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海通期貨:油脂近期行情解讀 | 研報精選

文 / 張晉毓2019/8/13 18:29:00
油脂未來可期

張晉毓 | 海通期貨投資咨詢部農產品研究員

畢業于悉尼科技大學,碩士研究生。熟悉產業鏈,并積累一定的產業鏈客戶資源和關系,對農產品期貨、現貨市場有較強的市場分析和操作能力。擅長對于數據的挖掘,并結合基本面進行分析。


   核心觀點   


?.油脂板塊短期內出現大漲的行情,主要得益于豆油的大漲帶動板塊的大漲。豆油的大漲又是受益于基本面和貿易戰的因素,盤面上,黑色系的資金流流出,流入油脂板塊。但是行情的樂觀只能維系到中秋節前,節后需求減少之后又或許貿易戰出現和解,未來是否依舊上升呢?再者,基本面情況而且,油脂只是近期稍稍降低了庫存,但是,總體庫存仍處于歷史高位,僅次于2018年。后續是否能夠積極的出貨,消化現有的庫存呢?亦是個未知數。


油脂板塊一改往日的低迷,近期走出六連陽的表現。這其中豆油主力合約一路高漲,最高曾漲停達到 6162 元/噸,板塊共振的情況下,菜油同棕櫚油尾隨豆油一路高歌。截止 8 月 9 日下午收盤,豆油與棕櫚油漲幅接近 4 。這其中,基本面的變動帶來的市場投資積極性占據了主要原因。

 貿易戰的不確定性 

貿易戰的不確定性占據了較大的原因。特朗普通過社交媒體發文,表示將從 9 月1日起對剩余的價值 3000 億美元的中國商品加征 10?的關稅,這不包括已對 2500 億美元的中國商品征收 25?的關稅。消息傳來,美股暴跌,原油大跌,黃金大漲。此新聞也刺激到國內豆油脂油料期貨,出現不同程度的上漲。此外,目前大豆進口成本較高。主要受到南美地區坐地起價,南美大豆貼水報價高企,疊加離岸人民幣匯率破 7 等因素的影響。

貿易戰的不確定性促使油脂油料的大漲,歸根結底關乎未來預期對豆的缺口產生擔憂。美國大豆照目前的局勢來看,進口無望。目前的大豆并不缺,油脂也不 缺,甚至還有些偏多。人們更多時候擔心的是后續大豆供應的進展。目前來看, 政府開始著力主張于除美國南美之外的大豆生產國進口。早些天前,中國海關 總署發布了關于允許俄羅斯全境大豆進口的公告。近日,南通海關完成了4431.677 噸俄羅斯大豆的口岸放行。此舉,預示著中國大豆進口多元化,盡最大程度的避免對某一地區或國家的大豆進口依賴。

油脂基本面 

油脂之前處于低位更多時候是因為自身基本面的薄弱。但近期,油脂板塊基本面較之前得到改善,支撐著油脂的上漲。大豆整體壓榨開機率偏低,其中,豆油商業庫存截止周四達到 137 萬噸,較上周下降 1.82 萬噸,較上月同期下降 6 萬噸左右。棕櫚油食用庫存本周達到 60.27 萬噸,較上一周下降 3.2 萬噸。較上月同期下跌 7.47 萬噸。隨著后期中秋節以及國慶假日的到來,后續預計庫存將會進一步的下降。目前工廠主推遠月合同,市場豆油現貨較少,渠道及終端手里合同基本上被消化,集團企業現貨仍有需求,購買情緒較濃,開始積極詢價。


 進口關稅配額管理 

自8月7日, 中國商務部發布《關于修改的決定(征求意見稿)》,將第三條修改為:“實施進口關稅配額管理的農產品品種為:小麥(包括其粉、粒)、玉米(包括其粉、粒)、大米(包括其粉、粒)、食糖、棉花、羊毛以及毛條。”較2004年的相關條例比,將棕櫚油、豆油、菜油移除。其中這個條例的意思是資本主義國家限制進口非關稅,可享受較低的優惠關稅,如超過配額仍可進口,但進口國就要征收一種較高的關稅。在目前油脂大漲的情況下,該政策的出臺無形中壓制著后續油脂價格上漲后出現的缺口。這其中,豆油受到的影響較小,其自身的進口成本大抵在(-500至-200)之間,基本上是處于虧損的狀況。反觀菜油, 進口成本則是在一噸(600-800)之間,,政策的出臺,將在后期影響著菜油的進口。

 結語 

油脂板塊短期內出現大漲的行情,主要得益于豆油的大漲帶動板塊的大漲。豆油的大漲又是受益于基本面和貿易戰的因素,盤面上,黑色系的資金流流出,流入油脂板塊。但是行情的樂觀只能維系到中秋節前,節后需求減少之后又或許貿易戰出現和解,未來是否依舊上升呢?再者,基本面情況而且,油脂只是近期稍稍降低了庫存,但是,總體庫存仍處于歷史高位,僅次于2018年。后續是否能夠積極的出貨,消化現有的庫存呢?亦是個未知數。

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