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20號膠首日高開高走,對于橡膠又有哪些沖擊?| 圓桌解盤

文 / 希恩 宋虞 七月 2019/8/13 18:21:56
周一20號膠正式開始交易,開盤高開高走。

周一20號膠正式開始交易,開盤高開高走。上市后的走勢是否符合預期?目前橡膠基本面情況如何?新品種老品種是否存在套利關系?操作上有何建議?帶著問題《大宗內參》大宗內參邀請到專家們來一場圓桌解盤。

20號膠走勢超出預期:交易所周五公布的掛牌價是9260,周末我看大家都在探討,普遍認為掛牌價低了點,因為之前大家都是估9500、9600左右。

今天走勢有點超出預期,高開很多,然后立馬上沖至10200附近,出現無風險套利空間,隨后的走勢則相對平和,回歸至9800附近震蕩,業內比較認可下午的橫盤。

基本面情況:國內需求面肯定是比較平淡的,不然不會這么一蹶不振,從幾大咨詢機構對輪胎工廠的調研報告來看,下面幾個月能維持住目前的局面就已經非常不錯了。

國外相對樂觀一點,美國、歐洲、日本的輪胎消費都出現一定程度的反彈,主要表現在乘用車輪胎替換上面,原車配套則全球低迷,這個也是和汽車新車消費情況一致的。

供給面,接下去中國、泰國、越南、馬來等植膠國都會迎來旺產期,供給有望保持穩定,泰國原料價格之前也出現了快速的下跌。印度、印尼存在一些問題。印度今年喀拉拉邦(年產50-60萬噸)又出現特大洪水,百人以上死亡,十幾萬人轉移,去年該邦洪水造成5萬噸的減產,有過一段炒作,可以參考;印尼主要是葉病問題,媒體和官員一直在說此事,蔓延現象應該是存在的,后續影響程度還需要繼續觀察。

政策面,泰國財政部最近和農合部一直在溝通,8月13日將再次開會討論,有主張補貼膠農的,有主張立即收膠的,有主張長效政策的,總之還在扯皮階段,市場資金如果無心炒作,那也是只能當故事看看。

套利關系:存在一定的套利機會,不過20號是凈價交易,全乳膠(ru合約)是含稅交易,在實踐中要換算一下,這個可以去參考各類期貨公司的研報。

目前普遍的看法是多20號膠(nr)空全乳膠(ru),大的格局上看這樣操作確實問題不大,因為全乳膠合約歷來都有利于上游賣出套保,20號膠則有利于下游買入套保(理論上),價差過大時回歸概率很大。

實踐中則問題較多,比如各自交割品數量、膠種供給季節性問題等等,傻錢不容易賺,而且也不會立馬賺,空間都是時間換來的,個人投機者、激情投機者不太適合參與這類交易。

操作建議:沒什么好的建議,預估也沒有大行情。高拋低吸仍是首選策略,ru2001合約等待09交割后介入做多,nr合約則等待9500附近的低吸機會。

20號膠上市走勢符合預期:定價過低造成市場高開。現在價格在一個合理的范圍,價格再往上漲需要需求端繼續一些不錯的數據支持。基本面上游主產區情況比去年好,國內云南全乳減產明顯,泰國根據樣本點來判斷產量不會有大增幅,整體原料庫存比去年要低。馬來印尼產量也不會有大變化,主要增量來自于柬埔寨、老撾、緬甸、越南。國內中間庫存這塊幾個月以來一直在去化,但最近這周有去化放緩的跡象,終端需求這塊輪胎廠原料庫存低,成品庫存略偏高,輪胎出口整體還不錯,出口美國減少比較多。汽車:全球汽車市場都在一個寒冬,各個國家都有不同程度下降。整體膠價在一個比較低的位置,但需要需求來刺激。

新老品種套利機會:市場普遍覺得買20號拋全乳這個策略,但我覺得該策略最大的風險就是,今年全乳倉單減少,可能會影響。

20號膠看起來比全乳便宜是因為計價方式:20號的盤面價格不包含稅 全乳包含了9%的增值稅。

操作上:我建議單邊操作,橡膠屬于熊市尾巴,從成本邊際考慮逢低買NR02個月 ,不追高,跌了就買9400-9500附近就買。因為熊轉牛套利利潤不會有單邊高 ,機會來了就抓住機會。

今天新加坡和日本休市,所以三個20號膠的交易所中,只有INE的新合約上市,所以就變成NR一個人的舞臺。資金和情緒偏強,應該說非常強。9260的定價我們覺得是偏中性,哪怕現在到9800,我們覺得依然還在一個合理的區間。市場希望開門紅的意愿非常強烈,而產業資金也希望能夠高開后找到更加合適的空點,所以并沒有一開始就打壓價格,而是順勢加壓。

第二、現在離開02合約交割還有半年時間。交易所對于交割品升貼水包括第二批、第三批的注冊品牌,這些都會陸續出臺相關規定。但是投機資金還沒有想到那么遠。我們認為交割邏輯依然是一個偏空的邏輯,但是短期來看,對盤面的影響還有限。大家還不會去考慮明年的溫飽問題。

第三、還是有一批人在做買標膠,空全乳,但是這批人沒有我們想象的那么多。全乳跌的也不算多。畢竟橡膠已經在歷史價格中樞的下沿,往下的空間確實不大,大家愿意借著新品種上市,順勢推一波也很正常,因為標膠畢竟比全乳好賣很多。

我們覺得后期考慮兩個點:第一09合約老倉單有35萬噸,倉單壓力要消化,依然會使得全乳繼續磨底;第二標膠是比較受歡迎的膠種,但是包括交割、完稅、退稅,還有后面誰去接貨,也還是要打一個大大的問號。

個人建議,1萬點以上可以空,追高有風險。現在買新加坡,拋上海標膠,已經有利潤,但是考慮到新加坡的盤子流動性不夠好,所以跨市套利的話,100手,價格也就起來了,所以INE的定價權基本是拿到了。新加坡開盤了,也會有人做的。

從合約首日的價格來看還是比較符合我們前期的看法的。上周五公布掛牌價9260元/噸的價格出來之后,我們覺得這個價格偏低,如果我們除以人民幣美元匯率7,那么其實盤面20號膠盤面凈價為1322美元/噸左右,這個價格低于產膠國FOB報價,同時如果拿目前海南、云南原料收購價來計算20號膠成本,單噸成本在1400美金左右,那么盤面價格與之相比也是較低的。

目前橡膠基本面來看應該說處于供需都比較弱勢的情況,供給來看現在上游原料價格較低,近幾天有所穩定但后期在供應增加預期的影響下仍有下行空間。需求方面來看,下游輪胎廠開工率連續四周下降,國三轉國六可以短期提振市場,但是提前消費了部分未來需求,長期來看不能結構性改變供需格局,主要的驅動因素公路運輸、基建、房地產以及原本的替換周期來看都比較弱勢。庫存方面依然維持去庫概念,但需要注意混合膠大量進港,需求不足,導致庫存升高情況。

滬膠方面,之前賦予滬膠的屬性太多,因為這是唯一可以交易的品種,所以各種膠都往全乳上面套,未能實際反映全乳價格,目前全乳盤面價格為10410元/噸,從后市來看全乳由于倉單壓力依然存在,目前價格下,下游接貨動力不足,后面全乳會有下行的動能。20號膠來看今日主力合約收盤價為9820元/噸,如果按照目前現貨1355美元/噸,加上港雜費等成本,換算成人民幣價格確實也應該在9600-9700元/噸附近。剛才在第一個問題當中我們有提到NR2002合約下供應較為充足,那么其價格天花板也較低,同時也受到新加坡12合約價格影響,因為從現在新加坡12月合約或者1月合約換算價格加上運輸以及港雜費用等,其價格應該在9500-9600元/噸左右(費用均為估算,具體套利空間需要結合現貨商實際情況進行計算),所以現在相對較為安全的套利應該是同品種跨市套利,這樣比判斷兩個品種的單邊來看更為安全。

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