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何妍:印尼政策又現反復,妖鎳風波再起 | 獨家觀點

文 / 何妍2019/8/14 20:13:15
展望后市,短期內鎳價走勢仍受消息面影響,波動劇烈,關注印尼政策的具體出臺情況。

編輯/七月

何妍 | 東海期貨有色金屬研究員

荷蘭格羅寧根大學金融學碩士,現任東海期貨有色金屬研究員,擅長結合宏觀經濟形勢,深入產業鏈研究,綜合把握基本面變動情況,多次在期貨日報等主流媒體發表文章及觀點。

   摘 要   

?.短期內鎳價走勢仍受消息面影響,波動劇烈,關注印尼政策的具體出臺情況。

?. 如果印尼維持2022年的出口禁令,那么未來更可能只是進口形勢由原礦向鎳鐵進口增量的轉變,對我國鎳原料供應預計也不會有太大問題。但如果印尼最終提前禁止原礦出口,短期對市場或仍有情緒提振作用,但最終影響如何還需看政策的具體實施時間及力度。

?.中長期來看,鎳價仍面臨下行壓力。一方面,隨著鎳鐵價格走高,在高利潤的刺激下,新增鎳鐵項目的加速投放將繼續穩步進行。另一方面,在全球經濟下行的大背景下,若終端需求無明顯回暖,不銹鋼的累庫壓力對于鎳價的負反饋預期仍濃。

?.短期需要注意的是,目前鎳市供應暫未出現過剩現象,菲律賓最大高鎳礦山可能關停引發的礦端擔憂對于鎳價或仍有支撐,此外關注前期涌入的巨量資金的走向。

7月以來,鎳價一飛沖天,走出一波強勢拉漲行情,漲幅大超3萬元/噸,最高至128020元/噸,創上市以來新高。隨著印尼政策的反復多變,鎳價劇烈震蕩不斷反轉,日內振幅高達萬點。短期內鎳價走勢仍受消息面影響,波動劇烈,關注印尼政策的具體出臺情況。

圖一:滬鎳主力走勢回顧 

資料來源:wind,東海期貨研究所

 1. 印尼禁礦政策反復多變 

此輪鎳價的瘋狂上漲一直伴隨著7月以來礦端的消息擾動。7月初,印尼礦業部的一位高級官員表示,印尼可能會在2022年實施原礦石出口禁令,推動礦商在國內加工礦產。8月5日,因市場傳聞印尼能礦部長已經簽署關于禁止出口原礦的部長法令,擔憂情緒再度升溫。隨后,關于印尼是否提前實施礦石出口禁令的擔憂持續發酵,鎳價也一路飆升。8月12日上午市場有消息稱印尼總統不再進行提前禁礦日期的討論,印尼鎳礦提前禁礦預期削弱,鎳價跳水下行,一度逼近跌停。但隨后晚間時段,市場又傳聞印尼政府認為加快出口禁令沒有問題,鎳價受此提振雄風再起。

回顧2014年,印尼鎳礦的出口禁令一度引發鎳價的大幅上漲,5個月左右上漲了50%以上。不過不同于2014年,當時印尼國內并沒有太多的產業支撐,而如今隨著我國及其它國家在印尼投產建設,印尼恢復禁止原礦出口只是時間問題,后期印尼礦石將會優先供應國內生產。目前來說,印尼是否提前禁礦仍然會對鎳價具有重要影響。如果印尼維持2022年的出口禁令,那么未來更可能只是進口形勢由原礦向鎳鐵進口增量的轉變,對我國鎳原料供應預計也不會有太大問題。但如果印尼最終提前禁止原礦出口,短期對市場或仍有情緒提振作用,但最終影響如何還需看政策的具體實施時間及力度。

圖二:我國鎳礦進口

 資料來源:wind,東海期貨研究所

菲律賓方面,最大高鎳礦山SRLANGUYAN計劃10-11月份停產高鎳礦,預計減少出礦量50-60萬濕噸/月。另外,該礦山附近的另一座礦山ANC也面臨著資源枯竭的壓力,目前雖未正式關停,但已無高品位礦產出,出中品位尾礦為主。由于開發時間較早,Tawi Tawi礦區高品位礦的枯竭壓力的確較大。SMM認為,該消息對鎳礦供應市場的確存在影響,短期對于鎳價或有一定支撐。

短期來看,雖然6月份中國鎳礦進口有所減少,進口量為427.65萬噸,但菲律賓出口較為平穩,印尼鎳礦出口配額持續批復,且于8月13日又批了3家鎳礦山出口新配額,整體供給依舊寬松,上半年中國累計鎳礦進口總量為2068.12萬噸,同比增加250.86萬噸,增幅為13.8%。礦端供應暫無近憂,但仍受印尼政策反復的影響。

 2. 供需壓力仍存 

雖然鎳礦進口有所減少,但鎳鐵進口增幅較大。據海關數據,6月中國鎳鐵進口總量14.33萬噸,環比增幅18.54%,同比增幅140.37%。其中,自印尼進口量9.89萬噸,環比增幅17.97%,同比增幅237.49%。1-6月我國累計進口量為80.28萬噸,同比去年增幅為93.59%;來自印尼總量為54.35萬噸,同比增幅為115.85%。

產量方面,據SMM,7月全國鎳生鐵環比增加2.57%至5.07萬鎳噸,同比增49.13%。8月全國鎳生鐵產量預計環比增加3.49%至5.25萬鎳噸,其中高鎳生鐵產量環增4.06%至4.53萬鎳噸。


短期來看,雖然上半年鎳鐵產量大幅增長,鎳鐵供應并未出現過剩跡象,不銹鋼廠的高排產對于鎳的需求具有一定提振作用。據SMM,7月全國不銹鋼產量252.8萬噸,環比增3.71%,同比增18.65%。其中,300系產量117萬噸,環比增3.91%,同比增9.36%。預計8月不銹鋼產量初值260.2萬噸,其中300系120.5萬噸,環比增2.99%。

圖三:不銹鋼庫存

 資料來源:wind,東海期貨研究所

但是中長期來說,由于鎳鐵廠利潤較好,新增鎳鐵項目的加速投放預計將繼續穩步進行,遠期供應壓力仍存。此外,鋼廠也面臨著高產量、高庫存、弱消費的困局。佛山和無錫兩地社會庫存今年來并沒有出現季節性去庫,反而不斷累庫創數年新高。截至8月2日,無錫和佛山兩地不銹鋼樣本庫存量47.3萬噸,同比增幅約40%。未來若終端需求沒有明顯改善,不銹鋼的累庫壓力對于鎳價的負反饋預期仍濃。

此外,雖然全球庫存水平較低,對于鎳價仍有支撐,但隨著上期所庫存的回升,前期市場關于交割品不足的擔憂或有緩解。截至8月9日,上期所庫存28280噸,較前期低點已回升2萬噸左右,而LME庫存在上周也出現回升跡象。

 3. 后市展望 

展望后市,短期內鎳價走勢仍受消息面影響,波動劇烈,關注印尼政策的具體出臺情況。如果印尼維持2022年的出口禁令,那么未來更可能只是進口形勢由原礦向鎳鐵進口增量的轉變,對我國鎳原料供應預計也不會有太大問題。但如果印尼最終提前禁止原礦出口,短期對市場或仍有情緒提振作用,但最終影響如何還需看政策的具體實施時間及力度。中長期來看,鎳價仍面臨下行壓力。一方面,隨著鎳鐵價格走高,在高利潤的刺激下,新增鎳鐵項目的加速投放將繼續穩步進行。另一方面,在全球經濟下行的大背景下,若終端需求無明顯回暖,不銹鋼的累庫壓力對于鎳價的負反饋預期仍濃。短期需要注意的是,目前鎳市供應暫未出現過剩現象,菲律賓最大高鎳礦山可能關停引發的礦端擔憂對于鎳價或仍有支撐,此外關注前期涌入的巨量資金的走向。

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